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by 龔成
by 龔成
《80後百萬富翁》、《財務自由行》、《50優質潛力股》作者
【龔成創富】優質收息股中電
11月09日

 

 

中電(2)於數個主要地區:香港、澳洲、中國內地、印度、東南亞、台灣營運發電及供電業務。此外,除傳統電力業務範疇外,亦有在香港拓展其他商機,如公共照明及工程服務等。

 

中電在香港經營縱向式綜合業務,為250萬個客戶發電及提供電力服務。香港是中電集團核心業務所在地,而受到與港府訂立的協議規管。

 

香港為業務核心

 


【圖1】各業務地區分佈
 
 
【圖2】各地區資產分佈

 

中電的主要營業地為香港,貢獻過半盈利,除此之外,中國及澳洲亦是重要的業務地區。香港是市場成熟的地區,雖然增長力不多,但賺錢能力理想,這是源於中電處壟斷市場狀態,利潤管制其實是保障中電有穩定的盈利,令其處於穩賺的狀態,就算成本上升也能將其轉嫁給消費者,是典型的優質企業。

 


【圖3】各地區盈利貢獻

 

中國業務方面,中電自1979年起參與中國內地的電力行業,是內地最大的境外獨立發電商之一,專注發展潔淨及低碳能源,包括核電和可再生能源,而中電亦擁有大亞灣核電站的25%權益。中國部分可說是中電增長的動力所在。

 

澳洲方面,中電在2011年收購新南威爾斯省EnergyAustralia能源零售業務和Delta Western售電權合約。EnergyAustralia經營以零售為重心的能源業務,並輔以其發電組合,為澳洲東南部264萬客戶提供能源服務。澳洲是中電在海外地區的重要部分,近年進行重組,價值將逐步顯現。


業務平穩增長

 

電力行業是屬於穩定的行業,收入與盈利變化不大,但由於中電其下的業務有權益買賣及減值撥備等要反映,所以在數字上會略為不穩,令盈利數字難以反映真實的盈利情況,而以業務的盈利角度看,其實中電在近年是處於平穩的。
 
 
【圖4】每股營運盈利及股息

 

從上圖可見,從營運角度分析,中電處平穩增長的狀態。至於中電的股息方面,處於穩定並且平穩上升的狀態,而這正正是收息者期望追求的收息股。中電會將過半盈利作分派,另一部分會作為企業發展之用,主要的投資會是內地及海外,令往後的盈利與股息增加。

 

從股本回報率(ROE)中可見,中電有不錯的回報率,反映賺錢能力理想,除香港以外業務有增長外,香港本質上賺錢,亦令中電的回報率理想,而香港業務不得不分析利潤管制協議。

 

新的利潤管制協議為期15年,准許回報率8%,以固定資產平均淨值計算,固定資產包括:物業、機器、設備等,可隨投資而增加,即是存有玩財技的因素,只要適度借貸,可提升股本回報率,生效日期為2018年10月。

 

只要中電善用借貸,就能以息差的原理,將股本回報率提高。在低息環境,假設多借$100億,息率3%,利息成本就是$3億,但保證回報8%,即$8億,只要加大資產,就能創造額外的$5億回報。利用借貸及加大資產,可提升股東回報。

 

新協議比舊的回報略降,對中電回報略有影響,但本質仍優質,往後回報處平穩狀態。


投資策略:調整買入 長期持有

 

中電在香港處壟斷市場,而電力市場本質穩定,雖然增長力有限,但現金流穩定,中電不止有一定的賺錢能力,而且財務穩健,絕對是一隻優質股,有相當的質素。而香港以外地區更有增長潛力,因此中電有穩中求勝的效果,有長期持有及收息的價值。

 

股價方面,中電能長期保持平穩上升,反映企業的價值持續增長,加上股價波動不大,適合中低風險的長線投資者。無論是收息又或是享受股價的平穩增長,中電都符合這條件。

 

由於此股有一定的質素,市場估值往往不低,投資者要注意投資時市盈率會否太高,以及息率是否有足夠的吸引力。雖然此股優質及有平穩增長動力,但最好有4%以上才算有吸引力,若然股息率連3.5%都沒有,反映股價處不便宜的水平,投資者宜採用等待策略,待股價有所回落時才投資,才能獲得更佳的息率及股價回報。

 

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)