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投資888分析師、CFA、CFP
【易鑫IPO】互聯網+汽車交易融資 易鑫有騰訊撑可認購
2017年11月06日

港股今日顯著下跌,要搵投資機會,暫時不如繼續聚焦新股,在閱文集團(00772)及雷蛇(01337)後,今日有另一隻焦點股開始易鑫(02858),雖然反應未必夠騰訊(00700)「親生仔」閱文集團強,但股東陣容亦很頂盛,加上打互聯網新經濟概念,所以同樣值得留意。

易鑫股東陣容強大

 

 

 

 

易鑫的股東除了於紐交所上市的主要控股股東易車(BITA),騰訊持有20.9%股權,京東持有10.9%,百度也為股東但持股只有3.02%。又有騰訊撑場,相信可為大家加多好多信心分。

 

 

 

 

 

再睇業務方面,易鑫收入主要來自兩大業務,一係交易平台業務,包括促成消費者汽車購買交易,以及促成汽車融資合作夥伴向消費者提供汽車貸款,為汽車經銷商提供銷售車聯網系統等增值服務。另外,亦會為汽車製造商、汽車經銷商、汽車融資合作夥伴及保險公司提供廣告及會員服務。第二項主要業務為自營融資業務,即主要透過融資租賃及經營租賃為消費者提供汽車融資解決方案。

易鑫處高增長期

根據弗若斯特沙利文報告,按2016年的汽車零售交易輛次及金額計算,易鑫是中國最大的互聯網汽車零售交易平台。截至2016年12月31日止全年,易鑫的兩大業務分部共促成逾26萬筆汽車零售交易及汽車相關交易,涉及的汽車總值估計逾260億元(人民幣•下同)。截至2017年6月30日止6個月,共促成約16萬筆汽車零售交易及汽車相關交易,涉及的汽車總值估計約160億元,交易輛次及金額較2016年同期分別增長87.6%及93.6%。

 

 

 

 

 

在兩項業務中,自營融資業務增長明顯較快,該部業務在2015年佔收入只有24.1%,但到2016年已升至85.7%。易鑫在2016年收入為14.9億元,較2015年的2.7億大增約450%。截至6月的上半年,收入較去年同期增240%。公司處於較高增長期。

下半年公允值損失仍逾60億元

然而,值得留意是,在今年上半年,虧損達60億元,主要是因為可轉換可贖回優先股的公允價值損失所致。據招股書的資料顯示,假設全球發售於截至2017年12月31日止年度完成且指示性發售價範圍為6.60港元至7.70港元,截至2017年12月31日止全年將就優先股錄得的估計公允價值損失總額將介乎人民幣129億元至人民幣169億元之間。

如睇經調整後的數據,就會更清楚見到公允值及其他非經常性開資的影響。2014年易鑫的利潤為10萬元,經調整淨利潤為380萬元;2015年虧損為2,820萬元,經調整淨利潤為6,560萬元;2016年虧損為14億元,經調整淨利潤為9,970萬元;2016年上半年利潤為60萬元,經調整淨利潤3,330萬元;2017年上半年虧損為61.1億元,經調整淨利潤2.612億元。

 

 

 

 

 

易鑫會於周一起招股至周四(9日),於下周三(15日)知結果,於下周四(16日)上市。高最發售價為7.7元。每手500股。所得款項用於業務發展及營運,包括但不限於人員招聘、業務及產品營運及發展、技術基礎設施、辦公室水電費及營銷。騰訊及京東為主要股東,相信可吸引到捧場客,但在易鑫的角色屬投資者,而非管理,不能與閱文集團對騰訊具策略意義相比。對於易鑫雖處高增長期,但下半年同樣面對公允值巨額虧損問題,雖然問題屬已知,可以參考美圖(01357)同樣情況,市場反應傾向負面,所以不能忽視潛在影響。按集團招股價上限7.7元計算,2018及2019年預測市盈率約為36倍及20倍。在認購策略上,易鑫已錄得逾600億元孖展,在市場氣氛熱烈下,建議可認購。