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by 龔成
by 龔成
《80後百萬富翁》、《財務自由行》、《50優質潛力股》作者
【龔成創富】結合中港業務的東亞
05月14日

東亞銀行有限公司(東亞)(23)成立於1918年,主要在香港及中國提供銀行服務,提供全面的企業銀行、個人銀行、財富管理和投資服務。

東亞在香港擁有完善的零售網絡,並於世界各地共設有逾220個網點,遍布東南亞、英國和美國,全球員工10000名。東亞以全資附屬公司東亞銀行(中國)在中國營運,於內地設有逾120個網點。

2017年度,由於出售了持有的「卓佳集團」股權,得了約$40億特殊收益,令這年盈利大增。同時令這刻的市盈率拉低。

結合中港業務

 

【圖1】東亞分行網絡圖

 

東亞是以香港為基地的銀行,收入來源主要是香港及中國。在香港主要的大型銀行中,3間發鈔銀行當然是最主打,質素最高的是中銀香港(2388)。之後質素不錯,有一定規模,以及有穩中求勝的效果,東亞就是其中之一了。

東亞以香港作為發展的重心,而在過去20年不斷拓展中國業務,現時香港與內地的業務貢獻已各佔約半,中國業務已成為重要部分。從上圖中可見,東亞在內地的分行已遍內中國各主要城市,其中較集中於廣東省。

香港的業務較為穩定,而中國的業務則較波動,中國業務的壞賬問題成了風險之一,壞賬比率遠比香港高。雖然這會令業務略為波動,但由於中國業務仍有發展潛力,因此東亞有穩中求勝的效果。

業務分析:內地業務佔比高

 

【圖2】基本資產結構

 

【圖3】東亞各業務貢獻

 

雖然香港的銀行市場早已飽和,但隨著貨幣基礎擴張及經濟增長,東亞的資產規模亦保持增長,但增速有限,反映其業務處於平穩時代,與高增長無緣。

東亞的收入來源主要為企業銀行、個人銀行、財資市場、財富管理、金融機構,財資市場是較波動的部分,業務受投資市場影響,但這部分佔東亞收入不多,對整體影響有限。而企業銀行及個人銀行為東亞的傳統銀行業務,亦是東亞最主要的收入貢獻部分,這兩部分在香港的收入算是穩定。

企業銀行業務近年受到內地經濟狀況影響,當中因素主要包括:持續減息、境內流動資金充裕、人民幣貶值等因素,令跨境業務縮減,同時加快了客戶還款的步伐,導致企業貸款市場競爭加劇,淨息差受壓,這些因素都令東亞的賺錢能力減低,相信這業務往後的表現仍只屬一般。

至於零售銀行方面,香港業務的表現不差,處平穩並略有增長的狀態,各方組成均有不差表現,但這部分始終較為成熟,長遠增長只會平穩。

東亞總資產不足一萬億,雖然無法與巨型銀行相比,但都有一定的規模,而中港聯繫及發展是其優勢,東亞過往20年在中國的發展不錯,而憑著李國寶家族的華人背景及政治網絡,其中國發展將保持增長。

賺錢能力減弱

 

【圖4】經營收支數據

 

近年內地經營環境轉弱,國內生產總值只有7%以下,與過往的高速增長年代已不同,令中國業務的盈利減少。同時,銀行息差收窄,令收入有略不穩情況,從上圖可見,雖然東亞在收入下跌的年度會控制成本,縮減開支,但收入的影響始終較大,從而影響當年的盈利。

中國經濟轉弱亦令東亞壞賬比率增加,在東亞中國的貸款中,房地產行業佔比最高,包括直接貸款及按揭貸款,而該行業的資產質素相對較穩健。至於批發與零售業、製造業及酒店業的貸款質素,因行內產能過剩、外需疲弱及受政府反貪腐行動,因而受到影響,這部分轉差程度較快,因此,中國業務會為東亞略帶來風險。

不過,東亞始終以香港的風險管理模式去運作,相信能有效控制風險,潛在風險不算大。近年的資本充足比率不斷提高,就是其中一項管理風險的方法,當然這會帶來資產運用減低的問題。

 

年度/20132014201520162017

資產回報率/0.880.840.710.481.19

【圖6】東亞資產回報率

 

東亞的資產回報率以及股本回報率均處不高水平,而且近年有下跌情況,再加上2015年發行新股予三井住友銀行,令已發行股份增多,影響股本2015年、2016年的股本回報。

回報率下跌情況反映銀行的大環境轉變,賺錢能力不及從前,無論是中國因素,又或是銀行經營環境因素,都令銀行過了較易賺錢的時代,而到了只能賺合理利潤的年代,相信往後的回報率仍會如此,處於一般及略有增長的年代。

投資策略:候低吸納

綜合而言,東亞雖不是巨型銀行,但都有一定的規模及網絡,質素方面算是中等,香港業務較為穩定,而中國業務雖略有風險,但卻是當中的潛力所在。因此東亞有穩中求勝的效果,但投資者不要有過大期望,以「額外回報」的角度去理解會較佳。

由於2015年發行了新股,令近年的每股盈利與每股股息比之前減少,而2017年因為有特殊收益,令股息大增。往後的盈利與股息仍會出現少少波動的情況,投資者要留意這點。

過往股價算是穩定,以平穩增長去形容這股是適合的,但大家要注意,這股在正常的經營情況下,股息率經常處2%-2.5%水平,雖然其穩定業務及穩中求勝是賣點,但賺錢能力減弱,以及回報率一般都是扣分的地方,市場估值略為偏高。

股息率在2.5%-3%算是較合理水平,股息有3%才開始有真正的吸引力,投資者可以這為參考指標。並以較有耐性的模式去等待機會,股價回落至較吸引水平才投資,不到價就不投資。

 

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)